招商战略：ETF大幅流入A股的结构以及美联储初次降息后的A股体现

发布时间：2025-04-30　点此：285次

7月以来，盯梢沪深300指数的ETF总规划扩张显着。两融均匀担保份额再度挨近底部区间，从前史阅历看这一信号往往对应商场见底上升。海外方面，美联储降息周期后，大类财物中港股、贵金属往往体现较好，A股生长风格有望占优。

中心观念

【观策·论市】近期增量资金结构及美联储货币方针改动对A股影响怎么？7月以来ETF继续成为A股主力增量资金，在商场波幅扩展阶段逆势净买入以维护商场安稳，盯梢沪深300指数的ETF总规划7月以来扩张尤为显着。此外，融资融券商场均匀担保份额再度挨近本年2月商场底部区间，从前史阅历看这一信号的呈现往往对应着商场见底上升。海外方面，跟着美国通胀的回落和劳动力商场降温，以及鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的说话显着转鸽，美联储货币方针转向现已确认，9月降息已是铁板钉钉，不过未来降息的机遇和速度仍将取决于未来的经济数据。跟着美联储进入降息周期，美元指数和美债收益率有望加速回落，从前史体现看美联储前两次降息期间大类财物中港股、贵金属体现较好，A股生长风格相对占优。归纳来看本次降息和2019年降息周期更像，A股面对的外部活动性环境现已开端改进，商场企稳的概率进一步进步，风格挑选上引荐高质量和生长风格。

【复盘·内观】本周A股商场指数涨跌分解，原因如下：（1）美联储下修非农数据，全球商场动摇；（2）商场继续缩量，低成交额下商场全体承压；（3）部分ETF成交额扩展，重要资金对商场构成强支撑。

【中观·景气】7月工程机械出售遍及改进，集成电路产值同比增幅扩展。7月智能手机产值同比增幅收窄，集成电路产值同比增幅扩展；7月LED芯片、MLCC台股营收同比增速扩展。7月首要企业工程机械出售同比遍及改进；1-7月工业机器人产值累计同比增幅收窄，金属切削机床产值累计同比增幅扩展；7月包装专用设备三个月翻滚同比增幅收窄，金属成形机床产值三个月翻滚同比增幅扩展。1-7月份房子新开工面积累计同比降幅收窄，房子竣工面积累计同比降幅相等；产品房出售额、产品房出售面积累计同比降幅收窄。

【资金·众寡】融资净流出， ETF继续净申购。本周融资资金前四个买卖日算计净流出92.1亿元；新建立偏股类公募基金34.1亿份，较前期上升18.8亿份；ETF净申购，对应净流入351.8亿元。职业偏好上，北上资金无净买入职业；融资资金净买入钢铁、家用电器、煤炭等；医药ETF申购较多，券商ETF换回较多。重要股东由净减持转为净增持，方案减持规划下降。

【主题·风向】《黑神话：悟空》首发数据亮眼，有望成为现象级IP。8月20日，《黑神话：悟空》正式登陆Steam、PS5、Epic GamesStore和腾讯旗下WeGame等游戏渠道，出售数据亮眼。依据游戏科学发布的数据，到北京时刻8月23日21点整，《黑神话：悟空》全渠道总销量逾越一千万套，全渠道最高一起在线人数逾越300万人。一起，依据第三方数据安排SteamDB测算，在steam渠道上，《黑神话：悟空》一起在线玩家峰值超241.5万人，逾越《幻兽帕鲁》，在Steam一起在线玩家峰值榜单中位列第二，仅次于《绝地求生》的325.7万人。到8月23日，已在Steam渠道上收成了逾越38万条点评，好评率逾越96%。《黑神话：悟空》现已成为大IP，周边产品、手办、旅行等职业有望因而获益。

【数据·估值】本周悉数A股估值水平较上星期下行，PE（TTM）为13.1，较上星期下行0.2，处于前史估值水平的20.6%分位数。板块估值大都跌落，其间，仅家电、银行上涨，医药生物、计算机和美容护理跌幅居前。

【危险提示】经济数据不及预期，方针了解不全面，海外方针超预期收紧

观策·论市——ETF大幅流入A股的结构以及美联储初次降息后的A股体现

7月以来ETF继续成为A股主力增量资金，在商场波幅扩展阶段逆势净买入以维护商场安稳，盯梢沪深300指数的ETF总规划7月以来扩张尤为显着。因为ETF一般都是依照盯梢指数的成分和权重进行装备，股票型ETF的规划扩张能够给权重相对更大的龙头个股奉献增量资金，对大盘龙头风格具有显着的强化效果。从ETF职业拆分上看，7月以来ETF会集净流入电子、银行、食物饮料、医药生物等职业。此外，7月以来商场震动走低，融资资金连续净流出态势，融资余额继续回落。从融资余额的改动状况来看，在商场触底反弹的开端阶段，融资资金仍然是继续流出的状况，过一段时刻之后融资资金放量买入，体现出显着的右侧买卖特色，前史数据显现较低的商场均匀担保份额一般都伴跟着商场底部的呈现。现在，融资融券商场均匀担保份额再度挨近本年2月商场底部区间，从前史阅历看这一信号的呈现往往对应着商场见底上升。

海外方面，跟着美国通胀的回落和劳动力商场降温，以及鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的说话显着转鸽，美联储货币方针转向现已确认，9月降息已是铁板钉钉，不过未来降息的机遇和速度仍将取决于未来的经济数据。跟着美联储进入降息周期，美元指数和美债收益率有望加速回落，从前史体现看美联储前两次降息期间大类财物中港股、贵金属体现较好，A股生长风格相对占优。归纳来看本次降息和2019年降息周期更像，A股面对的外部活动性环境现已开端改进，商场企稳的概率进一步进步，风格挑选上引荐高质量和生长风格。

总的来看，跟着三中全会和7月30日政治局会议的举办，以及外需呈现边沿削弱的痕迹，内需方针发力的拐点现已呈现。下半年开端，内需偏弱的环境逐步迎来转机。上市公司半年报将会宣布，估计全体成绩趋于安稳。A股估值回到前史低位，内部重要安排出资者经过ETF继续托底A股，进步A股内资内涵安稳性。外部环境当时产生严重改动，全球经济走向类阑珊和降息周期，A股面对的外部活动性环境现已开端改进。商场企稳的概率进一步进步，A股的装备思路也有望迎来转机。从此前偏外部主导，逐步回到国内方针发力带来的相关出资机遇，国内消费科技医药能够开端重视。

职业方面，归纳考虑前期体现、估值、买卖活跃度、景气改动、方针和事情催化，咱们主张要点重视中报成绩预期连续增加或许边沿改进、景气量相对较高的范畴，详细触及电子（半导体、消费电子）、食物饮料（白酒、食物加工）、农林牧渔（养殖业）、公用事业（电力）、医药生物（医疗器械、化学制药）等细分范畴等职业。

⚫ETF大幅流入A股的结构

2022年以来被迫出资基金规划开端加速扩张，相对应的自动基金规划开端下降，基金职业呈现了“被迫化”的趋势。从存量余额来看，ETF规划在曩昔三年继续的逆势扩张，现在现已逾越了1.7万亿份，对应规划打破1.8万亿大关。

7月以来ETF继续成为A股主力增量资金，作为重要安排出资者入市的首要载体，在商场波幅扩展阶段逆势净买入以维护商场安稳，首要体现为盯梢沪深300指数的ETF总规划7月以来扩张尤为显着。比较于自动基金，被迫基金的持股愈加安稳，一般都是依照盯梢指数的成分和权重进行装备，首要呈现为买入并持有的特征。

ETF规划的继续扩张已成为A股商场的重要变量。从结构上看，近两年规划型ETF的占比逐步上升，当时已占有肯定份额。因为ETF盯梢的指数大多以成分股流转市值或调整市值加权，因而股票型ETF的规划扩张能够给权重相对更大的龙头个股奉献增量资金，对大盘龙头风格具有显着的强化效果。从ETF职业拆分上看，7月以来ETF会集净流入电子、银行、食物饮料、医药生物等职业。

从二季度主被迫基金持仓差异看，被迫基金持仓占比较高的职业首要会集在食物饮料、电子、非银金融等职业，相关于自动基金而言，被迫基金显着超配的职业首要会集在非银金融、食物饮料、银行、公用事业等职业。以ETF为代表的被迫基金继续净申购为被迫基金超配职业供给增量资金，使得部分职业超量收益相对显着。

到2024年8月22日，融资余额1.39万亿元，7月以来融资算计净流出641亿元，融资余额占A股流转市值的份额为2.32%，处于2016年以来的60.39%分位。7月以来商场震动走低，融资资金连续净流出态势，融资余额继续回落。

融资客属于我国股票商场个人出资者中的一个特定集体，不同于一般散户的是，融资客需求承当较高的融资本钱，且依照规矩，一笔融资融券的期限不能逾越6个月。在这样短期限高本钱的束缚下，融资客经过融资加杠杆，寻求短期套利以取得超量收益，这就进一步决议了融资客会挑选相对确认的机遇快进快出。因而，从融资余额的改动状况来看，在商场触底反弹的开端阶段，融资资金仍然是继续流出的状况，过一段时刻之后融资资金放量买入，体现出显着的“右侧买卖”特色。从前史数据来看，较低的商场均匀担保份额一般都伴跟着商场底部的呈现。到8月22日，融资融券商场均匀担保份额为233.5%，挨近本年2月商场底部的229.3%。

从融资资金职业净流入看，7月以来融资资金全体净流入轿车、钢铁、纺织服饰、轻工制作等职业，继续流出电力设备、非银金融、医药生物等。其间，轿车、公用事业、电子由7月的净流入转为8月的净流出。

全体而言，7月以来ETF继续成为A股主力增量资金，在商场波幅扩展阶段逆势净买入以维护商场安稳，盯梢沪深300指数的ETF总规划7月以来扩张尤为显着。因为ETF一般都是依照盯梢指数的成分和权重进行装备，股票型ETF的规划扩张能够给权重相对更大的龙头个股奉献增量资金，对大盘龙头风格具有显着的强化效果。从ETF职业拆分上看，7月以来ETF会集净流入电子、银行、食物饮料、医药生物等职业。此外，7月以来商场震动走低，融资资金连续净流出态势，融资余额继续回落。从融资余额的改动状况来看，在商场触底反弹的开端阶段，融资资金仍然是继续流出的状况，过一段时刻之后融资资金放量买入，体现出显着的右侧买卖特色，前史数据显现较低的商场均匀担保份额一般都伴跟着商场底部的呈现。现在，融资融券商场均匀担保份额再度挨近本年2月商场底部区间，从前史阅历看这一信号的呈现往往对应着商场见底上升。

⚫美联储初次降息后的A股体现

美国7月CPI初次降至3%以下，劳动力商场继续降温。美国劳工部发布数据显现，美国7月CPI 同比 2.9%（前值 3%），中心 CPI 同比 3.2%（前值 3.3%）；7 月 CPI 环比 0.2%（前值-0.1%），中心 CPI 环比 0.2%（前值 0.1%），全体来看7月通胀数据契合商场预期，既缓解了阑珊预期，也没有影响降息预期。本年以来美国非农数据频频下修，8月21日，美国劳工部发布的数据显现，从2023年4月到2024年3月，美国的新增非农工作人数比开端计算的数量削减81.8万人，修订后的数据标明美国工作商场一直在稳步降温。

美联储主席鲍威尔在引人注目的杰克逊霍尔央行大会上宣布重要说话。关于工作，鲍威尔表明工作商场现已恶化且短期不会再成为通胀推手，一起“美联储不寻求劳动力商场状况进一步冷却”。关于通胀，鲍威尔表明通胀正继续回落至2%方针，只需通胀预期安稳，能够在不需求经济放缓的状况下完结通胀下降。关于货币方针远景，他表明“现在是调整方针的时分了。行进的方向很清晰，降息的机遇和速度将取决于未来的数据、不断改动的远景和危险的平衡”。

跟着美国通胀的回落和劳动力商场降温，以及鲍威尔显着转鸽，美联储货币方针转向现已确认。当时，商场预期美联储9月大概率会降息，首要不合在于9月降息起伏是25BP（概率24%）仍是50BP（概率76%）。此外，关于后续降息途径上，商场预期年内降息三次且累计降息100BP，不过鲍威尔本次说话并没有清晰论述未来降息起伏和频率，降息的机遇和速度仍将取决于未来的经济数据。

跟着美联储降息预期升温，近期美元指数和美债收益率加速回落，咱们计算了最近两次美联储降息前后的商场大类财物体现，计算效果显现股票商场方面，前两次降息期间非美股市体现好于美股，港股体现最好，欧洲以及日经涨幅均好于美股。大宗产品方面，贵金属继续上涨，白银弹性好于黄金，工业金属和原油涨跌纷歧。

进一步拆分A股商场体现，美联储前两次降息期间，首要宽基指数中除创业板指外，体现相对较好的为上证50和沪深300指数，风格上则体现为生长风格显着占优，较为典型的是2019年两次降息后大盘生长和小盘生长全体别离上涨4.4%和1.9%。职业上，食物饮料、医药生物、TMT等部分生长性职业相对占优。究其原因，跟着美联储转向降息周期，美债利率加速回落，此前估值受限制的生长风格逐步迎来估值修正。站在今日来看，美国利率开端加速下行带动中美利率加速下行，上一次呈现高位回落，是2018年末的方位附近，归纳来看本次降息和2019年降息周期更像。跟着A股外部环境当时产生严重改动，全球经济走向类阑珊和降息周期，A股面对的外部活动性环境现已开端改进，商场企稳的概率进一步进步，风格挑选上引荐高质量和生长风格。

⚫小结

复盘·内观——A股商场首要指数涨少跌多，大盘价值、上证50体现强势

本周A股商场首要指数涨少跌多，首要指数中，大盘价值、上证50体现强势，别离上涨1.84%和0.44%；首要指数中小盘生长与中证1000承压，别离跌落3.22%和3.443%。

本周A股商场指数涨跌分解，原因如下：（1）美联储下修非农数据，全球商场动摇；（2）商场继续缩量，低成交额下商场全体承压；（3）部分ETF成交额扩展，重要资金对商场构成强支撑。

从职业上看，本周申万一级职业涨跌分解，家用电器、银行上涨，医药生物、农林牧渔、美容护理等跌幅居前。从涨跌原因看，本周强势板块首要原因，家用电器（避险心情上升）、银行（运营与分红安稳，工建中交四行遭到商场喜爱，股价再立异高）、有色金属（美国硬着陆预期下降，有色金属反弹）；跌幅较大的职业原因，医药生物（部分公司成绩miss，把板块承压），农林牧渔（商场正常轮动），美容护理（经济数据承压，板块走弱）。

中观·景气——7月工程机械出售遍及改进，集成电路产值同比增幅扩展

7月智能手机产值同比增幅收窄，三个月翻滚同比增幅收窄。7月智能手机产值92.34百万台，同比增幅收窄1.50个百分点至4.90%；智能手机产值三个月翻滚同比增幅收窄0.70个百分点至5.10%。

7月集成电路产值同比增幅扩展，三个月翻滚同比增幅收窄。7月集成电路产值为375.0亿块，同比增幅扩展14.10个百分点至26.90%；集成电路产值三个月翻滚同比增幅收窄1.67个百分点至19.00%。

7月LED芯片台股营收同比增速扩展。7月LED芯片台股营收为18.34亿新台币，同比增速扩展5.58个百分点至12.73%。

7月多层陶瓷电容(MLCC)台股营收同比增速扩展。7月多层陶瓷电容(MLCC)台股营收161.36亿新台币，同比增速扩展8.26个百分点至17.80%。

7月首要企业工程机械出售当月同比遍及改进。首要企业装载机销量同比增幅扩展4.20个百分点至33.00%，三个月翻滚同比增幅扩展11.38个百分点至23.97%；首要企业叉车销量同比增幅扩展0.4个百分点至11.50%，三个月翻滚同比增幅收窄4.13个百分点至10.93%；首要企业压路机销量同比增幅收窄0.70个百分点至14.80%，三个月翻滚同比增幅扩展8.97个百分点至10.17%；首要企业轿车起重机销量同比跌幅收窄5.00个百分点至-15.10%，三个月翻滚同比跌幅收窄1.83个百分点至-20.37%；首要企业内燃机销量同比增幅扩展2.20个百分点至3.94%，三个月翻滚同比增幅收窄1.82个百分点至1.91%。

1-7月工业机器人产值累计同比增幅收窄，三个月翻滚同比增幅收窄。7月工业机器人产值4.55万台/套，当月同比增幅扩展7.30个百分点至19.70%，三个月翻滚同比增幅收窄2.07个百分点至15.40%；1-7月工业机器人累计产值31.1万台/套，累计同比增幅收窄1.70个百分点至7.90%。

1-7月金属切削机床产值累计同比增幅扩展，三个月翻滚同比增幅收窄。7月金属切削机床产值为5.45万台，同比增幅扩展6.3个百分点至8.00%，三个月翻滚同比增幅收窄1.04个百分点至1.63%。1-7月金属切削机床累计产值38.76万台，累计同比增幅扩展0.90个百分点至6.60%。

1-7月包装专用设备产值累计同比增幅收窄，三个月翻滚同比增幅收窄。1-7月包装专用设备产值累计值为75.08万台，同比增幅收窄2.6个百分点至5.20%；7月包装专用设备产值当月值为9.96万台，同比由正转负至-6.30%（前值为23.50%），三个月翻滚同比增幅收窄5.80个百分点至7.77%。

1-7月金属成形机床产值累计同比由负转正，三个月翻滚同比增幅扩展。1-7月金属成形机床累计产值为9.70万台，同比由负转正至3.20%。7月金属成形机床产值当月值为1.50万台，同比增幅扩展10.70个百分点至25.00%，三个月翻滚同比增幅扩展10.43个百分点至13.10%。

1-7月份房子新开工面积累计同比降幅收窄，房子竣工面积累计同比降幅相等；产品房出售额、产品房出售面积累计同比降幅收窄；房地产开发出资完结额累计同比降幅扩展。1-7月份房子新开工面积累计值为4.37亿平方米，同比下行23.20%，降幅较前值收窄0.5个百分点，三个月翻滚同比扩展至-21.46%（前值-19.48%）。1-7月份房子竣工面积累计值为3.00亿平方米，同比下行21.80%，降幅与前值相等，三个月翻滚同比扩展至-24.25%（前值-22.24%）。

1-7月份产品房出售额累计值为5.33万亿元，同比下行24.30%，降幅较前值收窄0.7个百分点，三个月翻滚同比收窄至-17.71%（前值-20.80%）。1-7月份产品房出售面积累计值为5.41亿平方米，同比下行18.60%，降幅较前值收窄0.4个百分点，三个月翻滚同比收窄至-13.93%（前值-14.61%）。1-7月份房地产开发出资完结额累计值为6.09万亿元，同比下行10.20%，降幅较前值扩展0.1个百分点，三个月翻滚同比扩展至-7.00%（前值-6.54%）。

资金·众寡——融资净流出，ETF继续净申购

从全周资金活动的状况来看，本周融资资金净流出，新建立偏股类公募基金上升，ETF净申购。详细来看，融资资金前四个买卖日算计净流出92.1亿元；新建立偏股类公募基金34.1亿份，较前期上升18.8亿份；ETF净申购，对应净流入351.8亿元。

从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF均为净申购，其间沪深300ETF申购最多；职业ETF以净申购为主，其间医药ETF申购较多，券商ETF换回较多。详细来看，股票型ETF全体净申购219.9亿份。其间，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF、双创50ETF和科创50ETF别离净申购95.7亿份、净申购5.3亿份、净申购2.9亿份、净申购6.5亿份、净申购0.5亿份、净申购25.2亿份。职业方面，信息技能ETF净申购6.4亿份；消费ETF净申购3.6亿份；医药ETF净申购37.2亿份；券商ETF净换回1.4亿份；金融地产ETF净申购3.1亿份；军工ETF净申购2.2亿份；原材料ETF净申购0.3亿份；新动力&智能轿车ETF净申购1.1亿份。

本周新建立偏股类公募基金规划较前期上升，新建立偏股类基金34.1亿份。

两融方面，融资资金前四个买卖日净流出92.1亿元。从职业偏好来看，本周融资资金会集买入钢铁，净买入额达1.2亿元，其他净买入规划最高的职业首要包含家用电器、煤炭、石油石化等；净卖出的首要是电子、电力设备、计算机等。从个股来看，融资净买入较高个股包含寒武纪-U、恒瑞医药、我国石油等，净卖出较多的首要包含长江电力、长安轿车、中科曙光等。

从资金需求来看，重要股东由净减持转为净增持，方案减持规划下降。本周重要股东二级商场增持6.2亿元，减持5.3亿元，净增持0.9亿元，由净减持转为净增持。其间，净增持规划较高的职业包含煤炭、钢铁、食物饮料等；净减持规划较高的职业包含机械设备、电子、公用事业等。本周公告的方案减持规划为52.4亿元，较前期下降。

主题•风向——《黑神话：悟空》首发数据亮眼，有望成为现象级IP

本周A股商场跌落。万得全A本周跌落2.05%，沪深300跌落0.55%，创业板指跌落2.80%。A股涨幅居前的重要主题指数为央企银行、稳妥精选和汇金特股。

本周和下周值得重视的主题事情有：

（1）游戏——《黑神话：悟空》上线当天在线人数破百万（☆☆☆）

8月20日上午10点，《黑神话：悟空》正式上线。很快，《黑神话：悟空》登顶微博热搜第一名，《黑神话》解压、《黑神话》登陆PS5、《黑神话》第二难等多个论题也登上微博热搜榜。依据Steam渠道数据，《黑神话》上线一小时后，Steam在线人数打破百万。上线一个半小时后，《黑神话：悟空》一起在线人数现已打破116万，该游戏进入Steam一起在线玩家数量前史第6名，也成为一起在线玩家最多的付费买断制单机游戏。

（2）动力/设备更新——两部分：印发《动力要点范畴大规划设备更新实施方案》（☆☆☆）

8月21日，国家展开变革委办公厅、国家动力局归纳司印发《动力要点范畴大规划设备更新实施方案》，鼓舞展开老旧变电站和输电线路全体改造，加速更新运转年限较长、不满意运转要求的变压器、高压开关、无功补偿、维护测控等设备，进步电网运转安全才能。要点推进高海拔、高地震烈度、重覆冰、高寒区域、飓风频发区、内涝频发区、山火频发区域输变电设备改造更新，进步电网设备防灾抗灾才能。适度超前建造配电网，进步配电网承载力，满意分布式新动力和电动轿车充电基础设备展开。要点推进老旧小区配变容量进步和线路、智能电表改造。发挥中心预算内出资引导带动效果，活跃推进乡村电网稳固进步工程。推进柔性直流输电、交直流混联电网、低频输电、智能调度等先进技能研制和使用，加速推进电网数字化智能化晋级改造，加速新一代集控站建造，进步电网操控和故障诊断才能。

（3）核电——国常会核准五个核电：共11台核电机组（☆☆☆）

8月19日，经国务院常务会议审议，决议核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目。会议着重，安满是核电展开的生命线，要不断进步核电安全技能水平和危险防备才能，加强全链条全范畴安全监管，保证核电安全满有把握，促进职业长时刻健康展开。此次核准的5个核电项目，包含中核江苏徐圩一期工程，中广核广东陆丰一期工程、山东招远一期工程、浙江三澳二期工程，国家电投广西白龙一期工程，算计11台机组。

（4）机器人——2024世界机器人大会在京开幕（☆☆）

8月21日，2024世界机器人大会在北京开幕。大会以“共育新质出产力同享智能新未来”为主题，设置主论坛、专题论坛、博览会及大赛等活动，为机器人范畴工业沟通、效果展示、立异协作等建立世界化渠道。工业和信息化部、北京市人民政府、我国科学技能协会、国家自然科学基金委员会等有关单位，联合国工业展开安排、世界工程安排联合会、世界机器人联合会、世界机器人协作安排等世界安排，工业链上下游要点企业、高校、科研院所、金融安排等700余位代表参与大会开幕式。169家企业将展出600余件立异产品，其间首发新品60余款。27款人形机器人整机将在博览会露脸，创历届之最。

（5）经济数据——国家动力局：7月份全社会用电量同比增加5.7%（☆☆）

8月22日，国家动力局发布7月份全社会用电量等数据。7月份，全社会用电量9396亿千瓦时，同比增加5.7%。从分工业用电看，第一工业用电量142亿千瓦时，同比增加1.5%；第二工业用电量5656亿千瓦时，同比增加5.0%；第三工业用电量1871亿千瓦时，同比增加7.8%；城乡居民生活用电量1727亿千瓦时，同比增加5.9%。

1~7月，全社会用电量累计55971亿千瓦时，同比增加7.7%，其间规划以上工业发电量为53239亿千瓦时。从分工业用电看，第一工业用电量764亿千瓦时，同比增加7.5%；第二工业用电量36329亿千瓦时，同比增加6.6%；第三工业用电量10396亿千瓦时，同比增加11.0%；城乡居民生活用电量8482亿千瓦时，同比增加8.4%。

（6）资本商场方针——上海：推进直播经济高质量展开做强头部直播渠道（☆☆）

依据财联社8月19日报导，上海市委副书记、市长龚正今日（19日）掌管举办市政府常务会议，会议准则同意《上海市推进直播经济高质量展开三年行动方案（2024－2026年）》并指出，作为数字年代的立异型经济形状，我市直播经济快速展开。要加速完善工业生态圈，加强主体培养，优化归纳服务，做强头部直播渠道。要着力进步经济奉献度，既促进产品出售，也进步服务消费，精准推送商旅文体资源，激起餐饮、文明、旅行、体育等消费潜能。要促进职业展开规范化，坚持正确价值导向，坚持容纳审慎监管，建立健全容错纠错机制。

（7）新动力轿车——欧盟对我国进口纯电动轿车征收 9~36.3% 终究反补贴税，商务部回应称“坚决对立”（☆☆）

8 月 20 日，欧盟正式宣布了对从我国进口的纯电动轿车征收终究反补贴税的决议草案，征收 9~36.3% 终究反补贴税，后续将于 11 月 4 日前作出终究裁决。关于这一草案，据央视新闻 8 月 20 日晚报导，商务部新闻发言人回应称：中方屡次指出，欧方对华电动轿车反补贴查询预设定论，在查询各环节的做法均违反其许诺的“客观、公平、非轻视、通明”准则，也不契合世贸安排规矩，是以“公平竞赛”为名行“不公平竞赛”之实。

（8）固态电池——四川省首个固态电池立异工业园将开工总出资近100亿元（☆）

8月21日举办的2024年世界动力电池大会新闻发布会上，宜宾市委副书记、市长廖文彬指出，近期四川省首个固态电池立异工业园将在宜宾正式开工建造，产能40GWh、总出资近100亿元。据介绍，宜宾现在现已累计建成四川省动力电池工业立异中心、四川省新动力轿车先进动力技能立异中心等7个动力电池省级以上立异渠道、18家高新技能企业、90家科技型中小企业，活跃创立动力电池国家商场监管要点实验室、四川省动力电池制作业立异中心等渠道，构成集“高等院校、科研安排、立异人才、科创企业”于一体的科技立异体集群。

（9）台积电——台积电德国厂动土董事长魏哲家谈本钱上升或暗示将提价（☆☆）

8月21日，台积电坐落欧洲的首座12英寸厂8月20日于德国德累斯顿举办动土仪式，董事长魏哲家到会致词时泄漏，挑选落脚德累斯顿，首要考量附近客户、招募人才等要素，一起也做了许多维护环境的尽力，惟也因而导致本钱上升，因而“会与客户有更多谈论”。魏哲家虽未理解点出“要提价”，与会业界人士从“本钱上升”、“会与客户有更多谈论”等用字解读，“台积电应该便是会调整海外厂区价格”。台积电历来不谈论别传晶圆代工报价改动。

（10）新动力轿车——小米：冲刺2024年全年Xiaomi SU7系列累计交给新车12万辆的新方针（☆☆）

8月21日，小米集团公告，2024年第二季度的智能电动轿车等立异事务分部收入为人民币64亿元，经调整净亏本人民币为18亿元。Xiaomi SU7系列交给新车达27,307辆。小米集团表明，估计将于2024年11月提前完结Xiaomi SU7系列累计交给新车100,000辆的方针，并将沖刺2024年全年Xiaomi SU7系列累计交给新车120,000辆的新方针。到2024年6月30日，轿车出售门店已达87家，掩盖我国大陆区域30个城市。

本周工业调查——《黑神话：悟空》首发数据亮眼，有望成为现象级IP

⚫《黑神话：悟空》媒体评分8月16日解禁，国产游戏的新征途

《黑神话：悟空》媒体评分8月16日解禁，归纳评分8.2分引发商场重视。《黑神话：悟空》是由游戏科学制作的以西游记为布景的动作人物扮演游戏，也是国产的首款3A高文。自2020年8月20日发布首段实机演示视频后，其就收到商场高度重视。在本年8月20日发布前，《黑神话：悟空》媒体评分8月16日解禁，到8月18日正午，52家全球媒体均匀给出了82分的点评。

从评分细节来看，除我国区的遍及高格外，GamingBolt、GodisaGeek、GamersRD给出满分，海外M站给出84分高分（近几年来《刺客信条》M站开分遍及低于80）。而评分较低的几家媒体给出的理由相对没有说服力，包含人种、剧情不熟悉等，一起，参阅部分优化问题在测验时呈现问题，海外评分偏低。尽管《黑神话：悟空》仍然不能与此前的《艾尔登法环》等一线3A比较，但作为首款3A能够说评分超预期。而预售方面，《黑神话：悟空》仍然火爆，依据Valve发布的Steam渠道最新一周销量榜（2024年8月6日至13日），《黑神话：悟空》预购拿下当期全球第一名，当时预购总额迫临4亿元。

3A游戏制作质量为游戏工业化的重要查核目标、技能归纳实力的体现、文明输出的重要途径。所谓3A游戏，一般以为是指投入高制作费用（当时研制门槛在5000万美元左右、时刻为4-5年）与高营销本钱的游戏，与此一起，其还受制于昂扬的开发本钱、IP的拓圈、主机和硬件设备的迭代。

当时较强的3A游戏制作厂商会集在欧美，这背面是长时刻的工业化出产阅历、优质的技能分配与办理、人工智能关于游戏板块的促进。详细而言，虚幻引擎、来源2引擎的使用使得全体画面质量进步，动态捕捉、AI仿真等技能使用使得人物的代入感与实在性更强，辅以老练的音乐制作等老练工业链，优异3A游戏的背面是强壮的游戏工业化系统。一起，现在大大都3A会留意实在场景的模拟与数据收集，此次在巴黎奥运会出彩的刺客信条便为代表。除技能外，优质的3A游戏关于文明输出有着重要协助，咱们不难发现，《刺客信条》推行了大革命的前史，关于前史性的修建文明亦有输出。而《荒野大镖客》关于1907的美国与墨西哥也有描绘，其间的善恶机制更是让人难以忘怀。

高本钱铸造高质量，不同于其他，3A游戏往往具有较长内容与较高的故事完整性，好的3A能够类比史诗级的电影系列，具有极高的商业价值，而这也将协助游戏公司度过难关。以Take two的《GTA》和《荒野大镖客2》为例，在开发期公司阅历屡次产品研制空窗期以及成绩亏本期，但从市值来看，商场仍然保持着较高的耐性。

⚫从无到有，《黑神话：悟空》或为我国游戏工业化进程的里程碑

1）从0到1，首部3A即获认可含义严重

作为首部国产3A高文，《黑神话：悟空》若能取得海内外的较高点评则意味着我国的游戏工业现已进入新的年代，如果说，米哈游的《原神》翻开了TGA游戏的窗口，外媒以为是偶尔，那么《黑神话：悟空》则意味着我国现已具有了适当的游戏产出与制作才能。8.2分的媒体评分一方面是对我国魂类游戏以及现代的认可，另一方面，《黑神话：悟空》也能让咱们看清当时技能的差异，便利在后续的软硬件和谐中作出改进与匹配。

2）背靠优质IP，《黑神话：悟空》有望成为文明宣扬窗口

传统的3A游戏面对文明输出的问题，而《黑神话：悟空》恰恰背靠我国的四大名著《西游记》，其在宣发上有天然的优势。在国内商场，黑神话：悟空》有望快速翻开商场份额，一起有望完结独立游戏的破圈，而关于海外商场，黑神话中的文明输出、场景描绘、功夫感动能够为海外玩家供给新的窗口，然后改动一些刻板形象。

3）数字技能的合理使用，《黑神话：悟空》真假相生

《黑神话：悟空》里的风光大多由团队成员实地造访探寻选材而成，一切古修建悉数来自于团队遍访多个省区实地考察并在游戏中进行高度复原，使得这一主打我国传统文明主题的大型游戏有了民族生命力。无论是山野之中植被与树木的细节，仍是布满黄沙或许白雪掩盖的场景，或是古刹之中那精巧的雕塑与修建，简直每一个场景和镜头都是相片级的，游戏科学在画面质量的雕刻上毫无疑问现已站在了职业尖端。风趣的是，山西文旅厅官方账号也曾在2023年发布了一段以山西古建为主题的宣扬视频，在这段视频中展示了《黑神话：悟空》游戏中的场景与实践取景地古寺、古塔的比照，借此展示山西丰厚的文明珍宝。视频中，观众能够一览山西南禅寺、铁梵宇、广胜寺、鹳雀楼等宗庙祠堂以及自然风光，而这些古修建在游戏中都能够找到，而且悉数进行了高清重建。

⚫关于游戏首发，有哪些重视点？

《黑神话：悟空》将于20日在Steam等各大渠道上线，咱们以为重视点如下：1. 游戏创造中的技能亮点、建模亮点，以及与世界3A产品的距离；2. 《黑神话：悟空》能否打破独立游戏与3A游戏在我国商场的疲软，在出售等数据上完结打破，乃至破圈；3. 硬件的适配性以及游戏优化问题，咱们在机械工业上当时处于什么方位；4. 优异IP的变现才能，是否能翻开新的游戏出海增加空间；5. 重视产品的继续性，特别补丁优化以及DLC体现。

⚫首发数据亮眼，有望成为现象级IP

8月20日，《黑神话：悟空》正式登陆Steam、PS5、Epic GamesStore和腾讯旗下WeGame等游戏渠道，出售数据亮眼。依据游戏科学发布的数据，到北京时刻8月23日21点整，《黑神话：悟空》全渠道总销量逾越一千万套，全渠道最高一起在线人数逾越300万人。一起，依据第三方数据安排SteamDB测算，在steam渠道上，《黑神话：悟空》一起在线玩家峰值超241.5万人，逾越《幻兽帕鲁》，在Steam一起在线玩家峰值榜单中位列第二，仅次于《绝地求生》的325.7万人。到8月23日，已在Steam渠道上收成了逾越38万条点评，好评率逾越96%。

《黑神话：悟空》现已成为大IP，周边产品、手办、旅行等职业有望因而获益。8月19日，瑞幸咖啡与《黑神话：悟空》联名产品“黑神话腾云美式咖啡”上线，并支撑购买指定套餐，可定量获赠3D限制海报光栅卡、3款联名杯套等周边，产品一经上线便立刻售罄。除了瑞幸，现在还有英伟达、海信电视、联想解救者、京东和滴滴青桔等企业有方案与《黑神话：悟空》进行互动。此外，IP还辐射到了旅行工业，《黑神话：悟空》在国内36个取景地中，山西省的取景地多达27处，如小西天、玉皇庙、铁梵宇等。为此，山西省文明和旅行厅发布了多条视频招引玩家前往山西旅行，有望促进当地旅行消费。

数据•估值——全体A股估值较上星期下行

本周悉数A股估值水平较上星期下行。到8月23日收盘，悉数A股PE（TTM）为13.1，处于前史估值水平的20.6%分位数。创业板PE（TTM）下行0.9至25.2，处于前史估值水平的0.1%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）与上星期相等为11.2，处于前史估值水平的33.7%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）下行0.5至16.6，处于前史估值水平的5.7%分位数。

在职业估值方面，本周板块估值大都跌落，其间，仅家电、银行上涨，医药生物、计算机和美容护理跌幅居前。家电板块估值上涨0.11至12.8，处于7.0%前史分位；银行板块估值上涨0.21至5.9，处于40.3%前史分位；医药生物板块估值跌落1.66至22.3，处于0.3%前史分位；计算机板块估值跌落1.20至29.9，处于0.0%前史分位；美容护理板块估值跌落2.41至23.7，处于10.5%前史分位。到8月23日收盘，一级职业估值排名前五的职业别离是国防军工、电子、计算机、美容护理、医药生物。

本文源自：券商研报精选

告发/反应