24小时咨询热线： 4006666666 洪灝：2024年A股点位在略低于3000-3500点，债券会跑得非常好
发布时间：2025-05-02 点此：135次
中心观念：
1、咱们曩昔40年卓有成效的出资逻辑发生改变。从前你只需求知道股债的相关性它是反转的，惋惜从2021年开端到现在，股票跌，债券也跌。
我国很或许是全球仅有首要商场里，股债的收益率仍是负相关的。2、咱们现在正在处于一个动摇率急剧上升的时期。美国股市的报答率正在进入高波阶段，也便是说它发生泡沫化，以及泡沫化之后呈现黑天鹅似暴降的概率正在添加。3、在一个正常年份，只需流动性上升，全A股指就上升。一向到2023年，虽然流动性在不断上升堆集，可是A股的走势却是反方向的走。这意味着咱们的animal spirit，便是凯恩斯所说的动物精力在缺失。4、2023年可转债走得十分棒，所以并不觉得就没有时机了，2023年后几个月我没有一个月是亏钱的。
5、咱们关于下一年A股的点位展望是略低于3000到3500，大致跟2023年共同。
6、我现在有国债，跑得十分好。我有高股息高分红，跑得也十分好。这是2023年开端做得，本年持续。
1月14日，思睿集团首席经济学家在洪灝我国首席经济学家论坛年会上，作出了对未来美国和我国商场的出资展望。
洪灝，思睿集团合伙人、首席经济学家，曾历任交银世界研讨部主管，中金公司首席全球策略师，并曾在花旗集团、摩根斯坦利等世界金融组织的伦敦、纽约、悉尼办公室作业。
洪灝曾担任CFA (特许金融分析师) 品牌代言人，曾被《亚洲钱银》杂志组织出资者投票评为微观经济和商场策略第一名，被彭博称为“极少数几个精准猜测了2015年泡沫高峰的人“，“我国最精准的策略师”，曾被《新财富》杂志评为“最佳海外策略师”。
以下是出资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）收拾的精华内容，共享给咱们：
曩昔40年全球出资逻辑发生改变
这个图向各位展现的是全球商场的无危险收益率，也便是美国的十年国债利率。
从80年代全球无危险收益率上行到最高点之后，在保罗沃尔克成功的制服了通胀之后，咱们看到全球的无危险收益率长时间趋势性的下行。
可是在这个40年下行的趋势里头，不断呈现长时间无危险收益率跳升的时期。
这个时期体现在本钱商场上便是美元荒，美元的流动性缺失。这个时分某个当地、某个国家、某个金融商场、某个财物类别就会呈现一次巨大的烦躁。
一向到2020年3月之后，这次进行了无底线量化宽松，总算全球的无危险收益率突破了长时间40年下行的趋势，回到了趋势的上方。
本年最高十年美国国债到5%，什么意思呢？咱们经常在讲百年未有之大变局，这张图便是向各位描绘百年未有之大变局。
商场用自己的办法以及价格动摇的办法，向各位提示了咱们曩昔40年卓有成效的出资逻辑发生改变。
假如你是交易员，你一定会欣喜若狂。由于这张图简略的告知你，用一个变量能够解说一切的金融商场的动摇。
不仅如此，它还告知你哪里是顶，哪里是底。从前只需十年国债无危险收益率上升到下降趋势的上沿，买入股票卖出国债，只需是它在这个趋势线的下沿，买入股票卖出国债。
所以从前有一个十分好的出资组合构建办法，都不需求太多金融常识。你只需求知道股债的相关性它是反转的，因而咱们能够有一个叫60/40portfolio（60/40出资组合）。
惋惜从2021年开端到现在，股票有股票跌，债券有债券跌。
上一年四季度全球最大的对冲基金桥水亏百分之13点几，而前三季度都是赚，幻想一下十分的惊人。
所以商场在用自己的办法，用价格动摇的办法告知咱们，咱们现在处于一个百年未有的变局。
商场进入高波阶段
假如咱们把美国商场的CBOE的期权价格倒推，用VIX（商场动摇性指数）的价格倒推出商场的隐含动摇率周期，留意这个黄线。
这个美国商场的隐含动摇率，从1996年开端有数据到现在，1996年到2005年、2005年到2016年、2016年到现在，每一个商场动摇率的周期相当于2到3个3.5年的短周期，也便是7到11年的中周期。
2001年美国恐袭，VIX跳升。
2011年美国国债评级前史性下调，VIX跳升。
2020年到现在，VIX再一次跳升。
是美国的出资逻辑改动也好，是咱们40年下行的趋势改动也好，仍是咱们危机带来的一场全球性的金融暴降也好，咱们现在正在处于一个动摇率急剧上升的时期。
留意，这个是以年为单位来计量的，不是按天来计量的。
作为一个交易员，看到动摇率跳升，应该欣喜若狂。
由于在动摇率跳升的时分，出资报答散布的这条曲线被拉平拉宽，发生肥尾工作，也便是黑天鹅工作的概率在上升。
可是一起指数泡沫化、报答率泡沫化的概率也在上升，这个便是动摇率上升的意义。
方才向各位展现了美国十年国债全球无危险收益率跳升，告知咱们处于一个百年未有之变局。
而这个图照应上一个图，告知咱们商场正处于高波的阶段。这个阶段发生黑天鹅危险的概率和发生极点泡沫化的概率正在上升。
美股泡沫化概率上升
再看个图，换一个办法，把1872年美国标普指数的报答率周期，进行周期和量化的处理，十分美丽。
这个图咱们看到，美国标普报答率在曩昔一百多年来，一向是个上有顶下有底的区间。
这也是咱们作为交易员朝思暮想的目标，由于它能够告知什么时分是高点，什么时分是低点。
咱们来看下报答率动摇周期的下沿。
1939年，是美国1929年黑色星期一大惨淡后十年见底开端修正。
1974年是对第一次石油危机，第2次石油的危机，以及关于布雷顿森林的体系的重构。
2009年是美国次贷危机迸发之后，发动量化宽松的元年。
每一个动摇率周期的底部相隔大约35年，每一个35年是10个3.5年小周期的叠加，每一个2到3.5年的小周期构成一个7到10.5年、11年的中周期。
而每一个太阳黑子的周期是10.5年，我不是在讲形而上学，这便是咱们实实在观测到的周期。
太阳黑子周期便是咱们古代盐铁记里记载的最质朴的关于周期的调查，每一个农业周期便是三年，每三个三年左右的短农业周期，构成了十年、五年的中周期，就这么简略。
所以这个图照应前两个图，告知各位美国的股市报答率正在进入高波阶段。也便是说它发生泡沫化，以及泡沫化之后呈现黑天鹅似暴降的概率正在添加。
做美股的朋友都知道，美国有一个叫做presidential cycle，便是美国总统出资周期。
什么意思呢？便是到了总统历任的第三和第四年，尤其是第四年，现任总统他会加大印钞，或者说加大发债，加大财政赤字的力度，把这些赤字用于保住美国的经济。
假如当年经济不出任何问题，那么在任的美国总统连任的概率十分的高，就这么简略。
所以2024年美国的财政赤字或许就底子下不来，现在是6到8，那么在2024年，很或许财政赤字坚持十分大的赤字力度。
这个时分经济还有他们的商场或许很难阑珊。虽然都有回调的危险，可是他很难阑珊。
这便是方才前几个图讲到的泡沫化危险在上升，肥尾工作的危险也在上升。
由于咱们看NVIDIA卖到了150倍的市盈率。Microsoft一个四十多年的老科技公司，由于出资了OpenAI现在卖到40倍的市盈率。
所以泡沫化的危险在上升。
而在新的一年，2个70多、80岁的老头在巅峰对决，一个要保住自己儿子不坐牢，一个保住自己不坐牢。
假如不计成本的进行财政赤字的扩张，以保住竞选的成果，2024年会十分的精彩。
而美股由于财政赤字的烘托，它发生泡沫化的概率十分大。
咱们的“动物精力”正在缺失
讲一下我国的状况。本年银行体系里储蓄不断上升。
曩昔的一年大约有三四十万亿新增存款。而在曾经正常的年份，每年新增的存款大约是10万亿出面。
所以上一年一年咱们存了三四年的钱，好像咱们都不消费。
那么有一个说法我国银行体系呈现了超量的存款。
在微观经济里，有一个微观的恒等式叫出资等于储蓄。
所以每一年的出资构成了咱们整个国民财物负债表上的capital formation（本钱构成）。
每一年的存款在咱们的国民财物负债表里构成储蓄堆集。
而总财物便是咱们全体的房地产金融，全加一块大约是500万亿，这个应该是社科院预算的数字。
因而咱们看我国银行体系里头，它总储蓄大约是280万亿。
其间活期存款55万亿，债券100万亿，理财25万亿，信任20万亿，以及股票80到100万亿，能够看到咱们的摆放是从低危险到高危险。
本年为什么有这么多的存款，或者说为什么没有人在大规划的买股票？
是由于危险偏好的缺失，导致了过量的流动性被引到低危险金融财物，所以都存到去买债券，债券根本上又回到前史低点2.47。
理财产品现在供给固定收益率的产品十分好卖，股票产品卖不出去。
这便是现在经济里金融商场反映的人们心思改变。
咱们看这张图，比较了我国的交易盈利，存款余额，还有M2便是这个蓝色的线，以及万得全A指数，这是个十分客观揭露的指数。
从2000年开端到现在，淡红色的万得全A线，一向以一个趋势性指数等级上升的形状往上走。
每一个低点相连接便是一条直线，构成了一条十分长时间的趋势线。
在曩昔二十多年里，咱们看到的是交易盈利上升，存款余额上升，因而M2上升，由于存款是M2的一部分。
在商场有充分流动性的时分，在咱们心情稳定的时分，咱们把这些钱选择性的投到了方才看到的各类金融产品。
而在一个正常年份，由于咱们的出资者的心里是强壮的、安静的、正常的。因而只需流动性上升，全A的股指就上升。
一向到2023年，虽然流动性在不断的上升，流动性在不断的堆集，可是A股的走势却是反方向的。
这意味着咱们的animal spirit，便是凯恩斯所说的动物精力在缺失。
2024年要迎候新年代的应战
所以2024年又是一个有应战性的一年。咱们站在一个前史性的十字的路口，在这个路口里，正看到一些曾经没有看到的改变。
咱们发现量化的模型，一些前史堆集下来的经历，并不能在这一轮周期里很好的再像曾经那样辅导咱们的操作。
咱们需求到盒子外头去想，咱们需求换位考虑，咱们需求做好预备，发现新的时机。
比如说2023年，这一年假如做了高股息，高分红，就能够了。香港的一些高股息股票分红率到达了10%，再加一个衍生品结构就能够了。
本年假如做了黄金也能够了，黄金到达前史新高2150美元。
本年要是做了铁矿石也能够，铁矿石根本上回到了五年的高点。
本年你要是做了微盘股也是能够的，本年的微盘股收益，应该是百分之几十。
所以每一年都有时机，每一年都为有预备的人留下许多时机。
而前史正在编写新的篇章。
在新的年代里需求从头考虑曾经堆集下来的经历，从头收拾曾经做好的模型，来迎候这个新年代的应战。
持有的国债和高股息高分红本年跑得很好 2024年持续持有
Q：2024年洪灝教师自己做出资，是怎样个投法？
洪灝：我现在有国债，并且跑得十分好，我有高股息高分红，跑得也十分好。
可是这是2023年开端做的，所以本年持续。
由于你幻想一下，假如有一些好的公司，他会给你8%到10%的分红，但假如现在去买海外的BBB债券，大约给你6%到7%的yield（收益）。
所以你说为什么不买债券呢？
很简略，2024年咱们假如没有价格上行压力的话，那么债券仍是会跑的很好的。
假如咱们的危险偏好仍是这样的话，咱们会跑得很好的。
咱们需求一些标志性的工作去重振决心，包含方才刘博士说的直接下场，为什么不呢？
平准基金直接下场买，能够啊。
本年咱们做的QE、PSL的规划持续扩展。上一年的年尾做了3500亿，2022年的年尾做了8500亿。
那为什么不呢？做到1万亿的时分，流动性就会释放出来。
现在最要害的是怎样样去找回咱们失掉的动物精力，在没有找到这个动物精力之前，那我仍是比较安全的。
由于不是我自己的钱，假如是我自己的钱套住了就套住了，不要紧的。是出资者的钱，所以考究的是怎样在最小的危险上完成收益最大化。
我国很或许是全球仅有首要商场里，股债的收益率仍是负相关的。
因而你在美国做不来的一些出资组合，咱们我国能够做，不要紧。
2023年可转债走得十分棒。所以并不觉得就没有时机了，2023年后几个月我没有一个月是亏钱的。
咱们关于下一年A股的点位展望是略低于3000到3500，大致跟2023年共同。
现在咱们在2900点，商场十分的廉价，咱们都知道。可是假如我告知咱们说商场十分廉价，它并不给咱们一个新的information。假如我告知咱们说商场要跌，那个没有意义，由于它没有给你新的information。
这个点位我做得最多的工作便是心思按摩。咱们心情欠好到我的微博上喷一下，到小红书喷一下，这是我做的最正能量的工作。
所以我暂时没有很高的危险仓位，可是我的仓位是方才讲的这些东西。
洪灝从业证书编号：A0230511060001
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