24小时咨询热线： 4006666666 “盲盒榜首股”泡泡玛特高增长“遇阻”：老玩家“退坑”成潮 新IP短期或难发力
发布时间：2025-05-12 点此：401次
来历：证券商场红周刊
原标题：“盲盒榜首股”泡泡玛特高添加“遇阻”，老玩家“退坑”成潮，新IP短期或难发力！
记者 | 熊颖
泡泡玛特开辟非盲盒商场的难度较大，首要原因在于，咱们不太喜爱它的非盲盒品类，一方面，大娃等产品价格太贵；另一方面也丧失了拆盲盒的惊喜感。
心情盈利让泡泡玛特一度遭到本钱商场追捧。但是当冲着高兴不断购入盲盒的老玩家表明，泡泡玛特带来的高兴正在削弱，公司靠“拔苗助长”进步增速，但规划和品控的下降却引来玩家不满，老玩家退坑成潮，而盲盒以外的事务拓宽也有难度。公司“盲盒榜首股”泡泡玛特的高添加还能继续多久？
靠“拔苗助长”进步增速
规划和品控不及预期引玩家不满
到12月2日收盘，泡泡玛特报50.63港元/股，这一价格较其在2021年年头的2月17日的最高价107.6港元/股挨近腰斩，而这也导致了泡泡玛特在不到一年时刻内，市值缩水近800亿港元。
市值缩水是泡泡玛特上市后首份答卷的不尽善尽美，2020年泡泡玛特完成经营收入25.32亿元，同比添加49.25%，这一增速，较其在2018年、2019年顺次获得的超高增速224.79%、227.61%显着下滑。
关于泡泡玛特来说，如安在2021年康复高增速显得尤为重要。
而为了交出让出资者满足的答卷，本年以来，泡泡玛特也采纳了一系列办法：一方面，提高价格，部分盲盒从原先的59元涨至69元、79元、89元。西南证券研究陈述指出，价格端看，下半年盲盒均价有所上涨，估计能有用缓解本钱端压力，毛利率有望上升；另一方面，泡泡玛特大大加速推新速度。从实践成效来看，本年以来，泡泡玛特成绩增速有所回暖。中报指出，2021年上半年完成经营收入17.98亿元，同比添加117.7%；此外，11月初期，泡泡玛特发布第三季度事务状况，第三季度全体收益同比添加75%—80%。而在上述两次成绩发布后，泡泡玛特股价也出现了小幅上升。
值得注意的是，增速复苏背面，顾客的不满心情正在不断繁殖和扩展。自2019年就入坑泡泡玛特的赵晓（化名）告知《红周刊》记者，“大的IP系列上新频频，规划感有所下滑、品控有时候也不太好”，而不断上涨的价格也让赵晓无法承受，“一个盲盒卖89元太贵了，我就不会买。”
关于提价，泡泡玛特曾做出解说，“由于供应链原材料价格上涨，人工本钱添加，因而采纳提价战略以应对本钱抬升。潮流玩具在规划上愈加精密，工艺愈加杂乱也导致了本钱的添加。”
但是不少玩家无法承受，他们以为这是“拔苗助长”，由于提价之后盲盒的质量反而有所下滑，有玩家在小红书等互联网交际渠道晒出同一款玩偶的新旧比照图，新款玩偶不但在细节处理上没有亮油，色彩也没旧款艳丽，做工还相对粗糙。
B站、小红书、微博等多个互联网交际渠道随处可见玩家对泡泡玛特质量售后的投诉。而泡泡玛特较冷酷的售后心情，则再度加重了玩家的不满。有网友更是直言，“从拿货到快递就（要）开端拍视频，否则后期出问题无法处理。返厂退回时刻超长。售后太废物，只要处处投诉才处理问题，心好累，瑕疵成了日常。”
值得一提的是，会员在泡泡玛特营收中扮演着越来越重要的效果，2019年、2020年、2021年上半年，会员奉献出售额顺次占比78.9%、88.8%、91.8%。
但是与之相反，玩家的不满，也直接体现在了泡泡玛特会员的复购率上，相较于其在2019年，2020年前5月的复购率（购买2次及以上）58%，2021年上半年泡泡玛特的会员复购率降至49%。
此外，《红周刊》记者线下造访坐落三里屯的泡泡玛特专卖店，发现比较之前的车水马龙，现在人流量也大大削减。
价格倒挂等影响高兴心情
老玩家“退坑”成潮
泡泡玛特创始人兼CEO王宁曾表明，“咱们其实是想要从出售产品到出售情感，盲盒仅仅咱们出售情感的一种方法。”多位玩家也在交际渠道上表明，拆盲盒后的惊喜和高兴让其入坑泡泡玛特。
但是现如今，预售、躲藏款爆率太低、爆款产品价格倒挂等原因正在影响和蚕食着玩家一开端购买盲盒的高兴心情。
有玩家指出，“现在玩盲盒一点高兴都没有，前几年末子不是这样的，不会以热雷区别娃。”玩家所说的热娃、雷娃源于潮玩二级商场对盲盒的界说，以近期大热的密林古堡系列为例，盲盒价格为单个59元，但在商场上，热娃如血色玫瑰价值129元/个，躲藏款血色爵士更是被炒到近千元价格；而其他非抢手款则被归类为雷娃，商场定价多在30元左右，较盲盒价格挨近腰斩。
玩家对泡泡玛特的不满正在逐步叠加，而当不满心情大于泡泡玛特所带来的高兴时，很多老玩家挑选了“退坑”。赵晓告知《红周刊》记者，“动不动就预售、饥饿营销，累了。”而另一个让赵晓挑选“退坑”的要害原因则是，“在潮玩二级商场上看到自己买的娃娃不值钱，觉得被坑了。”赵晓的“退坑”行为并非个例，据其介绍，“身边好几个玩的现在都不买了。”而在互联网渠道上，很多玩家更是在闲鱼等二手交易渠道上晒图表明“退坑，出娃”。
国元证券研报剖析指出，“‘赌博式’惊喜、IP情感联合、适中的价格、成系列规划等多层要素终究导致了盲盒热的爆发。”而现如今，上述多种诱发要素发生变化，泡泡玛特的盲盒热还能继续多久好像也存在着一些不确定性。
大娃等新出路或难快速收效
拓宽非盲盒商场难度大
泡泡玛特出资者、灰姑娘基金司理王卓玮向《红周刊》表明，泡泡玛特要想保持前两年的高增速难度较大。未来对泡泡玛特来说，有两方面比较要害：一是在海外商场推动速度的快慢；二则对错盲盒商场能否获得打破。
从泡泡玛特本年以来的许多动作能够发现，泡泡玛特正在弱化自己的盲盒形象。中期成绩会上，王宁再次着重，“泡泡玛特不是一家盲盒公司，而是依据IP的潮玩公司。”
与此同时，本年以来，泡泡玛特还推出了定位高端产品线的超大号手办泡泡玛特MEGA保藏系列，其间包含400%（28厘米）和1000%（70厘米）两种尺度，这一系列也被玩家们称号为“大娃”。
泡泡玛特在中报中要点提及了这一高端产品线，“6月出售的MEGA保藏系列Space Molly×海绵宝宝联名款，一经推出便敏捷引爆商场，其间1000%定量出售3000体，以抽号的方式购买，招引了超越100万人次的参加。”王宁也表明，“MEGA保藏系列受欢迎程度超出预期，将是后续泡泡玛特的要点IP。”
不过，有潮玩玩家告知《红周刊》记者，泡泡玛特的MEGA保藏系列其实是照搬的日本潮玩公司MedicomToy旗下闻名产品潮玩Be@rbrick积木熊的玩法，400%、1000%的扩大款多为与全球各地闻名艺术家、规划师、盛行品牌等联名创造所发生的著作，积木熊的保藏和出资价值收成了全球很多玩家的认可。而泡泡玛特的MEGA保藏系列仅将小娃进行扩大，没有详细内在。
王卓玮也指出，泡泡玛特开辟非盲盒商场的难度较大，首要原因在于，咱们不太喜爱他的非盲盒品类，一方面，大娃等产品价格太贵；另一方面也丧失了拆盲盒的惊喜感，他举例，像本年泡泡玛特推出的徽章系列，其实卖得并不是很好。
老IP发力疲软
护城河可仿制深度不行
一方面，泡泡玛特本身深陷开展瓶颈；另一方面，泡泡玛特还面临着其他竞争者的要挟。国内潮玩商场集中度较为涣散，依据 Frost Sullivan陈述，2019年泡泡玛特市占率8.5%，潮玩零售商场份额榜首，第二大潮玩公司市占率7.5%，距离并不显着。也就是说，泡泡玛特在市占率上的优势并不显着。当时泡泡玛特的市占率优势又首要依托多款爆款IP的推出，除Molly以外，2018年推出了Pucky毕奇、2019年推出了Dimoo和Labubu，2020年推出了SKULLPANDA，而据玩家介绍上述IP也是泡泡玛特的抢手IP。
不过，值得注意的是，当时泡泡玛特的老IP现已开端出现疲软现象。以Molly为例，2019年、2020年、2021年上半年，Molly别离奉献收入4.56亿元、3.57亿元、2.04亿元，在营收占比中出现显着下滑。假如泡泡玛特不能继续推出新的爆款IP来保持其在市占率上的优势，泡泡玛特市占率榜首的优势位置也或许被竞争者反超。
华兴本钱集团创始人兼CEO包凡曾在点评泡泡玛特时表明，泡泡玛特成功的中心绝对不是由于盲盒，而是将规划、供应链，再到最终的零售终端构成的渠道化才能。在他看来泡泡玛特的护城河现已足够了。
不过泡泡玛特的护城河真的如此坚硬，且难以复刻吗？
2020年末，名创优品官宣了旗下首个独立运营的潮玩品牌“TOP TOY”，正式切入潮玩赛道。依据名创优品近期发布的2022财年Q1财报（到9月30日止三个月），TOP TOY门店数净增39家。这一开店速度乃至反超泡泡玛特，同一时刻内，泡泡玛特在中国大陆新开线下门店数为35间。
到9月30日，TOP TOY门店数累计达72家，仅用不到一年时刻，TOP TOY的线下门店规划就现已相当于泡泡玛特的挨近三成，且收入环比添加64%，季度收入完成1.1亿元。与此同时，TOP TOY也方案连续开设机器人店和海外店，布局形式和泡泡玛特有异曲同工之妙。
而除了TOP TOY的追逐之外，潮玩商场还面临着Dreams、MedicomToy、52Toys、十二栋文明、酷乐潮玩等大批海内外竞争者的分食。
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